Plaidoyer pour les levées de fonds par tranches
Anthropic a déposé lundi matin son document public S-1, étape préalable à une introduction en bourse très attendue. Les premières analyses portent sur plusieurs points : l'amélioration de l'efficacité de calcul de l'entreprise, le détail de ses dépenses et de sa consommation de trésorerie, et de nouvelles informations qui pourraient annoncer la fin du Long-Term Benefit Trust. Cette structure inhabituelle réunit des non-actionnaires chargés de conseiller la société sur la sécurité et les enjeux sociaux. Elle peut aussi nommer la majorité du conseil d'administration. Dans le même temps, une pratique s'est généralisée dans le financement des start-ups d'IA : les levées de fonds en plusieurs tranches, où des investisseurs entrent à des valorisations différentes. Deux tranches étaient d'abord une exception, mais les levées les plus convoitées en comptent désormais trois ou davantage.
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Ce mécanisme divise le monde du capital-risque. Les investisseurs exclus de la tranche la moins chère y sont hostiles. Certains soutiennent que les grands fonds s'en servent pour imposer leur poids et repousser les fonds plus petits vers la seconde tranche, plus coûteuse. Ils ajoutent que la start-up peut afficher une valorisation plus élevée, alors qu'une partie, voire la majorité, des fonds a été levée à un prix inférieur. La lisibilité des valorisations affichées en pâtit, et l'accès aux meilleures opérations devient plus inégal.
Les fondateurs et de nombreux investisseurs avancent une autre explication : les besoins en capital des entreprises d'IA, constamment en manque de serveurs, rendent ces montages nécessaires. Ces sociétés doivent réunir des sommes considérables, souvent et vite, pour financer leur puissance de calcul. Les tranches permettent d'échelonner l'arrivée des fonds et de calibrer les prix selon les engagements et les moments d'entrée. Le dépôt d'Anthropic va désormais offrir au marché une vue plus précise sur l'économie de ces besoins.
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